一、白酒行業(yè)發(fā)展及龍頭變更歷史

我國白酒行業(yè)到目前為止共經(jīng)歷了三輪完整周期，并已進入第四輪周期。在不同周期中企業(yè)成長的驅(qū)動要素不同，造就了行業(yè)龍頭幾經(jīng)更迭的發(fā)展局面。

（1）建國后至1992年以前：20世紀90年代前，我國生產(chǎn)水平落后，社會整體物資短缺，物質(zhì)消費主要由供給決定，因而白酒處于賣方市場，產(chǎn)能為王。其中在1977年之前，瀘州老窖依靠技術(shù)優(yōu)勢及國家支持穩(wěn)坐龍頭地位，同時也成就了濃香型白酒的第一輪輝煌。

上世紀80年代隨著國家政策管制逐步放開，行業(yè)快速擴產(chǎn)，清香型白酒依靠其產(chǎn)能擴張優(yōu)勢快速成長，而山西汾酒作為清香型的代表迅速發(fā)展成為白酒行業(yè)龍頭。第一輪白酒周期隨著1989年政府對經(jīng)濟過熱進行調(diào)控（如貨幣政策收緊，限制政府消費等）而結(jié)束。

（2）1993年至2002年：白酒行業(yè)經(jīng)過三年調(diào)整后再次進入繁榮期，同時90年代開始白酒行業(yè)供給已逐步跟上需求，賣方市場過渡至買方市場，產(chǎn)能驅(qū)動因素弱化，取而代之的是廣告營銷大行其道，孔府家、孔府宴、秦池等魯酒一時間名聲大噪，但內(nèi)功修煉欠缺疊加外部行業(yè)調(diào)整致使其曇花一現(xiàn)。隨著1997年亞洲金融危機爆發(fā)對國內(nèi)經(jīng)濟形成沖擊，同時國家出臺一系列白酒產(chǎn)業(yè)政策以限制政務(wù)消費，白酒行業(yè)第二輪周期逐漸結(jié)束。

（3）2003-2015年：白酒行業(yè)經(jīng)過數(shù)年調(diào)整后進入第三輪繁榮期，同時截至90年代末白酒行業(yè)經(jīng)過近20年的產(chǎn)能擴張后買方市場正式確立，進入渠道競爭、終端制勝時代，期間五糧液憑借大商制低成本快速擴張登頂行業(yè)龍頭地位，徽酒屢次創(chuàng)新渠道模式大放異彩，洋河將深度分銷運用極致。隨著2012年起中國經(jīng)濟增速換擋，同時國家推出八項規(guī)定、六項禁令等一系列政策控制“三公消費”，疊加塑化劑事件、茅五4.49億元縱向反壟斷罰單，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期。

（4）2015年至今：白酒行業(yè)消費結(jié)構(gòu)因三公禁令而發(fā)生重大變化，隨著大眾消費崛起，行業(yè)進入第四輪繁榮期。同時行業(yè)品牌化、高端化成為趨勢，茅臺也正是在強品牌力驅(qū)動下坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。

二、白酒行業(yè)現(xiàn)狀

2005年開始，我國居民收入水平以及消費能力快速提升，政商活動增加，白酒消費需求快速擴張，行業(yè)呈現(xiàn)出供需兩旺的格局，至2012年白酒產(chǎn)量達1153.16萬千升，年復合增速達到17.77%。

實際上2012年限制三公消費的政策及舉措便開始逐步落地，疊加塑化劑事件的影響，白酒行業(yè)前期所積累的產(chǎn)能過剩、社會庫存積壓等問題及風險開始暴露，行業(yè)進入調(diào)整階段，白酒產(chǎn)量同比增速大幅下滑，但是規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量仍保持了正向增長，2016年白酒產(chǎn)量達到1358.36萬千升。

2016年以后，白酒企業(yè)積極調(diào)整經(jīng)營策略，淘汰落后產(chǎn)能、消化積壓庫存，行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)下滑。在消費升級驅(qū)動下，需求向個人和家庭消費轉(zhuǎn)移，存量競爭格局使市場份額集中度快速提升，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量自2017年見頂后開始回落，2019年規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量僅為1176家，環(huán)比減少269家。

盡管2016年以后我國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)銷量均持續(xù)下降，但是銷售收入?yún)s未出現(xiàn)明顯下滑， 2019年規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入增速同比轉(zhuǎn)正，側(cè)面反應(yīng)了以噸酒價格提升為表現(xiàn)的消費升級趨勢明顯。此外，規(guī)模以上白酒企業(yè)利潤總額自2015年起同比增速轉(zhuǎn)正此后一路走高，說明存量競爭格局下的行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)良性發(fā)展。 2014-2019年，規(guī)模以上白酒企業(yè)營收增長基本停滯，復合增長率為1.33%，但利潤總額快速增長，同期復合增長率為14.98%。

從近5年來看，白酒行業(yè)的整體營收增速基本是停滯的，即白酒行業(yè)絕不是一個高成長的行業(yè)，但是我們看到高端酒還是能夠保持一個10%左右的增速，也就是說，白酒行業(yè)的主要成長點在于高端酒。

近5年酒企的利潤卻保持了較好增長，增速大概在15-40%的水平，其原因主要在于高端酒的銷量增長，使得行業(yè)整體毛利提升。

三、白酒消費市場發(fā)展方向

1、長期來看， 我國白酒消費總量預計穩(wěn)中趨降

考慮到我國白酒的消費主力為中青年群體，假設(shè)其為35-50歲成年人，粗略估算未來我國白酒消費主力人口呈波動下降的趨勢。

合理認為老年人由于身體原因?qū)Π拙葡M的需求相對較少，而近年我國老齡化趨勢明顯， 2019年我國60歲及以上老人占總?cè)丝诒戎剡_到18.1%，由于我國出生率的降低，人口老齡化的趨勢預計持續(xù)。

2、結(jié)構(gòu)上，高端白酒保持穩(wěn)定增速

白酒消費結(jié)構(gòu)變化與居民可支配收入提升關(guān)系密切，其結(jié)構(gòu)改變也更多地體現(xiàn)出白酒的消費品屬性在增強，大眾消費開始占據(jù)主流。

此外，隨著人均可支配收入的增長，各收入群體規(guī)模的變化催生消費升級需求，消費習慣將發(fā)生改變，優(yōu)質(zhì)及高端品牌的產(chǎn)品將更受青睞。

總結(jié)：

1、白酒行業(yè)經(jīng)歷了三輪完整周期，并已進入第四輪周期。其周期的實質(zhì)反映的是當時社會狀況下的供求關(guān)系變化；

2、2016年以后規(guī)模以上酒企數(shù)量及產(chǎn)量在快速下降，行業(yè)在加速出清，主要成長點在于高端酒，尤其是高端酒的銷量增長，使得行業(yè)整體毛利提升；

3、未來隨著人口結(jié)構(gòu)及人均可支配收入變化，白酒消費總量預計穩(wěn)中趨降，高端白酒保持穩(wěn)定(10%-15%)增速。