一、白酒行業(yè)發(fā)展及龍頭變更歷史

我國(guó)白酒行業(yè)到目前為止共經(jīng)歷了三輪完整周期，并已進(jìn)入第四輪周期。在不同周期中企業(yè)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)要素不同，造就了行業(yè)龍頭幾經(jīng)更迭的發(fā)展局面。

（1）建國(guó)后至1992年以前：20世紀(jì)90年代前，我國(guó)生產(chǎn)水平落后，社會(huì)整體物資短缺，物質(zhì)消費(fèi)主要由供給決定，因而白酒處于賣方市場(chǎng)，產(chǎn)能為王。其中在1977年之前，瀘州老窖依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)及國(guó)家支持穩(wěn)坐龍頭地位，同時(shí)也成就了濃香型白酒的第一輪輝煌。

上世紀(jì)80年代隨著國(guó)家政策管制逐步放開(kāi)，行業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)，清香型白酒依靠其產(chǎn)能擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)快速成長(zhǎng)，而山西汾酒作為清香型的代表迅速發(fā)展成為白酒行業(yè)龍頭。第一輪白酒周期隨著1989年政府對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱進(jìn)行調(diào)控（如貨幣政策收緊，限制政府消費(fèi)等）而結(jié)束。

（2）1993年至2002年：白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)三年調(diào)整后再次進(jìn)入繁榮期，同時(shí)90年代開(kāi)始白酒行業(yè)供給已逐步跟上需求，賣方市場(chǎng)過(guò)渡至買方市場(chǎng)，產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)因素弱化，取而代之的是廣告營(yíng)銷大行其道，孔府家、孔府宴、秦池等魯酒一時(shí)間名聲大噪，但內(nèi)功修煉欠缺疊加外部行業(yè)調(diào)整致使其曇花一現(xiàn)。隨著1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，同時(shí)國(guó)家出臺(tái)一系列白酒產(chǎn)業(yè)政策以限制政務(wù)消費(fèi)，白酒行業(yè)第二輪周期逐漸結(jié)束。

（3）2003-2015年：白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)年調(diào)整后進(jìn)入第三輪繁榮期，同時(shí)截至90年代末白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)近20年的產(chǎn)能擴(kuò)張后買方市場(chǎng)正式確立，進(jìn)入渠道競(jìng)爭(zhēng)、終端制勝時(shí)代，期間五糧液憑借大商制低成本快速擴(kuò)張登頂行業(yè)龍頭地位，徽酒屢次創(chuàng)新渠道模式大放異彩，洋河將深度分銷運(yùn)用極致。隨著2012年起中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，同時(shí)國(guó)家推出八項(xiàng)規(guī)定、六項(xiàng)禁令等一系列政策控制“三公消費(fèi)”，疊加塑化劑事件、茅五4.49億元縱向反壟斷罰單，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

（4）2015年至今：白酒行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)因三公禁令而發(fā)生重大變化，隨著大眾消費(fèi)崛起，行業(yè)進(jìn)入第四輪繁榮期。同時(shí)行業(yè)品牌化、高端化成為趨勢(shì)，茅臺(tái)也正是在強(qiáng)品牌力驅(qū)動(dòng)下坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。

二、白酒行業(yè)現(xiàn)狀

2005年開(kāi)始，我國(guó)居民收入水平以及消費(fèi)能力快速提升，政商活動(dòng)增加，白酒消費(fèi)需求快速擴(kuò)張，行業(yè)呈現(xiàn)出供需兩旺的格局，至2012年白酒產(chǎn)量達(dá)1153.16萬(wàn)千升，年復(fù)合增速達(dá)到17.77%。

實(shí)際上2012年限制三公消費(fèi)的政策及舉措便開(kāi)始逐步落地，疊加塑化劑事件的影響，白酒行業(yè)前期所積累的產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)庫(kù)存積壓等問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，白酒產(chǎn)量同比增速大幅下滑，但是規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量仍保持了正向增長(zhǎng)，2016年白酒產(chǎn)量達(dá)到1358.36萬(wàn)千升。

2016年以后，白酒企業(yè)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，淘汰落后產(chǎn)能、消化積壓庫(kù)存，行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)下滑。在消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，需求向個(gè)人和家庭消費(fèi)轉(zhuǎn)移，存量競(jìng)爭(zhēng)格局使市場(chǎng)份額集中度快速提升，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量自2017年見(jiàn)頂后開(kāi)始回落，2019年規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量?jī)H為1176家，環(huán)比減少269家。

盡管2016年以后我國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)銷量均持續(xù)下降，但是銷售收入?yún)s未出現(xiàn)明顯下滑， 2019年規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入增速同比轉(zhuǎn)正，側(cè)面反應(yīng)了以噸酒價(jià)格提升為表現(xiàn)的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。此外，規(guī)模以上白酒企業(yè)利潤(rùn)總額自2015年起同比增速轉(zhuǎn)正此后一路走高，說(shuō)明存量競(jìng)爭(zhēng)格局下的行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)良性發(fā)展。 2014-2019年，規(guī)模以上白酒企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)基本停滯，復(fù)合增長(zhǎng)率為1.33%，但利潤(rùn)總額快速增長(zhǎng)，同期復(fù)合增長(zhǎng)率為14.98%。

從近5年來(lái)看，白酒行業(yè)的整體營(yíng)收增速基本是停滯的，即白酒行業(yè)絕不是一個(gè)高成長(zhǎng)的行業(yè)，但是我們看到高端酒還是能夠保持一個(gè)10%左右的增速，也就是說(shuō)，白酒行業(yè)的主要成長(zhǎng)點(diǎn)在于高端酒。

近5年酒企的利潤(rùn)卻保持了較好增長(zhǎng)，增速大概在15-40%的水平，其原因主要在于高端酒的銷量增長(zhǎng)，使得行業(yè)整體毛利提升。

三、白酒消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展方向

1、長(zhǎng)期來(lái)看， 我國(guó)白酒消費(fèi)總量預(yù)計(jì)穩(wěn)中趨降

考慮到我國(guó)白酒的消費(fèi)主力為中青年群體，假設(shè)其為35-50歲成年人，粗略估算未來(lái)我國(guó)白酒消費(fèi)主力人口呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)。

合理認(rèn)為老年人由于身體原因?qū)Π拙葡M(fèi)的需求相對(duì)較少，而近年我國(guó)老齡化趨勢(shì)明顯， 2019年我國(guó)60歲及以上老人占總?cè)丝诒戎剡_(dá)到18.1%，由于我國(guó)出生率的降低，人口老齡化的趨勢(shì)預(yù)計(jì)持續(xù)。

2、結(jié)構(gòu)上，高端白酒保持穩(wěn)定增速

白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化與居民可支配收入提升關(guān)系密切，其結(jié)構(gòu)改變也更多地體現(xiàn)出白酒的消費(fèi)品屬性在增強(qiáng)，大眾消費(fèi)開(kāi)始占據(jù)主流。

此外，隨著人均可支配收入的增長(zhǎng)，各收入群體規(guī)模的變化催生消費(fèi)升級(jí)需求，消費(fèi)習(xí)慣將發(fā)生改變，優(yōu)質(zhì)及高端品牌的產(chǎn)品將更受青睞。

總結(jié)：

1、白酒行業(yè)經(jīng)歷了三輪完整周期，并已進(jìn)入第四輪周期。其周期的實(shí)質(zhì)反映的是當(dāng)時(shí)社會(huì)狀況下的供求關(guān)系變化；

2、2016年以后規(guī)模以上酒企數(shù)量及產(chǎn)量在快速下降，行業(yè)在加速出清，主要成長(zhǎng)點(diǎn)在于高端酒，尤其是高端酒的銷量增長(zhǎng)，使得行業(yè)整體毛利提升；

3、未來(lái)隨著人口結(jié)構(gòu)及人均可支配收入變化，白酒消費(fèi)總量預(yù)計(jì)穩(wěn)中趨降，高端白酒保持穩(wěn)定(10%-15%)增速。